神剑股份动态研究：聚酯树脂扩产，高端装备拟定增加码（国海证券）

国海证二丙二醇券12月8日发布了神建股份研究报告，摘要如下：(0)公司是中国粉末涂料聚酯树脂行业的领二丙二醇军企业，是军民一体化发展的龙头企业。本公司在粉末聚酯树脂领域已有30多年的发展历史，技术力量雄厚，年生二丙二醇产能力200000吨，2019年销售量169000吨，占市场的19.18%二丙二醇，在中国首屈一指。本公司军民二丙二醇一体化发展，2015年兼并收购西安嘉业航空公司100%股权为高端设二丙二醇备制造，目前形成以“轨道交通、航空航天”业务为支撑，“北斗航”业务为侧翼。二丙二醇
业务布局方面，主要客户包括航空业西飞、尚飞、尚飞、成飞、长飞和航空航天客户、中国造船重工等。二丙二醇
复合材料在高端设备制造领域的消费还有很大的发展空间，公司计划增加编码以加快发展。碳纤维复合材料在航空航天领域有着广泛的应用。2019年，二丙二醇二丙二醇我国航空航天用碳纤维复合材料的市场需求量约为2154吨，总产值约150.8亿元。由于需求的轻量化，轨道交通设备也有望成为碳纤维复合材料的一个新的增量二丙二醇市场。据2020年中国二丙二醇智能轨道交通行业高峰会议，
关口市场的年平均规模预计将达到30到5万吨。公司的复合产品已应用二丙二醇于上述两个领域，如经服务企业和航天军事企业批准的某一服务关键设备二丙二醇的客舱供应，正在批量生产和交付；承担中型车磁浮列车碳纤维传动室和碳纤维车身的开发项目，实现唐山机车200 km/h中速磁悬浮工程二丙二醇的交付，预计年底前交付长春客车600 km高速磁悬浮工程等二丙二醇。公司将加大复合材料业务布局，计划募集不超过6.5亿元的私募股权，并投资于复合材料零部件生产基地项目。
该项目的实施将有助于公司突破生产二丙二醇能力瓶颈，提高市场竞争力，扩大二丙二醇经营规模，进一步提高主营业务的盈利能力。
环境保护政策促进了聚酯树脂工业的快速增长，该公司加快了生产能力的扩大，扩大到上游原料，预计将继续受益于该行业的发展。环境保护二丙二醇政策要求减少挥发性有机化合物(VOCs)的排放总量，大力推进源替代是其中一项措施。粉末涂料具有无VOC排放的优点。“十三五”以来，热固性粉末涂料的增长速度高于涂料市场。二丙二醇
尸体。聚酯树脂作为热固性粉末涂料最关键的二丙二醇原料，自“十三五”以来，市场规模呈快速增长趋势二丙二醇，年均复合增长率为15.86%。下游应二丙二醇用领域3C、新能源汽车等正处于快速发展阶段，也为粉末涂料和聚酯树脂工业的发展提供了良好的机遇。公司是行业领先者，二丙二醇并计划新建100000吨聚酯树脂年产项目，并继续加快向产业链上游NPG领域扩张，预计将继续受益于该行业的发展。二丙二醇
利润预测和投资评级：第一覆盖范围，买入评级。基于谨慎原则，在这种情况下，
在公开募股完成之前，暂时不考虑对公司业绩和股权的影响。据估计，二丙二醇2020年至2022年，该公司母公司的净利润将分别为1.05亿元、二丙二醇1.55亿元和2亿元，相应的每股收益分别为0.13元、0.18元和0.24元，前者的市盈率分别为37倍、25倍和20倍。
风险表现为：(1)高端装备制造业的发展没有预期；(2)化工企业的发展不像预期的那样；(3)私人发行和筹资项目的流二丙二醇程不预期；(4)系统性风险。二丙二醇


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